【建投黑色】解讀近期地產新政與鐵礦行情

2022-11-18 20:27:35 來源: 中信建投期貨

  本報告完成時間 | 2022年11月18日

  01 引言

  近期受地產新政及疫情防控政策放松等宏觀面利好因素的刺激,黑色系市場暖意持續,其中鐵礦表現較為亮眼。新政落地后,鐵礦主力合約實現六連漲,價格漲幅約11%,目前在750元/噸的水平線附近徘徊,已高于本輪負反饋行情啟動前的水平,并且處于近三個月以來的高位。

  回顧近期行情,隨著十月末市場負反饋行情愈演愈烈,“人心思漲”的情緒開始發酵,市面上有關疫情防控政策放松的消息也不絕于耳,市場情緒觸底反轉,行情開始反攻。11月11日疫情防控以及地產新政出臺,市場漲勢延續并且漲幅擴大。然而,鐵礦弱現實強預期的局面沒有發生實質性變化,短期的強預期并不能掩蓋鐵礦中長期價格重心下行的事實,在現實需求進入淡季的情況下,鋼廠補庫意愿不強,礦價上行空間有限,在市場情緒退潮后,警惕礦價回調風險。

  02 地產近況解讀:政策底已至,市場底未現

  近期地產三則新政出臺,相關內容如下:

 。1)11月8日,交易商協會宣布繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具(“第二支箭”),支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資,預計可支持約2500億元民營企業債券融資,后續可視情況進一步擴容。14日,交易商協會受理美的置業150億元中期票據儲架式注冊發行。15日,龍湖集團已完成200億元中期票據注冊。民營地產的債券融資環境相較往月得到明顯改善。

 。2)11月11日,人民銀行、銀保監會出臺《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》,出臺16條措施支持房地產市場平穩健康發展。這是央行和銀保監會在房企大規模出險一年多來,首次就房地產問題出臺全國性的指導文件。房地產的政策思路由保交樓轉變為保交樓、優質房企。

 。3)11月14日,銀保監會、住建部聯合人民銀行發布商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知。房地產企業可向商業銀行申請出具保函置換監管額度內資金,保函置換金額不得超過監管賬戶中確保項目竣工交付所需的資金額度的30%,置換后的監管資金不得低于監管賬戶中確保項目竣工交付所需的資金額度的70%。先前部分城市已有類似政策,但全國無統一標準。該政策統一各地預售資金監管,為改善房企流動性進一步提供落地渠道。

  近期地產三則新政重點聚焦于房企資金端問題,十六條通過房地產市場六大方面的政策定調,明確了本輪地產周期的政策底部。從資金端看,當下房企資金來源持續受限,各類資金來源當月同比仍低于-20%水平以下,其中開發資金來源中定金及預收款、個人按揭貸款的當月同比降幅在-31%附近,也印證了當下房地產市場的銷售端情況仍未得到實質性改善。

  從基本面情況來看,當下地產市場底部未現,仍處于筑底階段。10月商品房銷售面積當月同比-23%,環比上月同比降幅擴大,商品房銷售這一基本面核心數據未見明顯起色,房企難以通過商品房銷售形成房地產市場自身的正循環。近期商品房銷售的一個主要制約因素在于居民購房主體對于未來生活、收入的信心不足,9月消費者收入信心指數93.70,處于近5年的低位,近期銷售的提振仍需要購房政策的支持以及居民購房主體預期的改善。當下居民的高儲蓄水平是一個利好因素,三季度新增人民幣存款累計同比為55.59%,居民儲蓄向上的趨勢仍未見頂,若短期內購房政策進一步釋放利好,商品房銷售仍有回補空間。

  觀察土地市場的情況,10月土地購置面積同比-53%,對應的當月土地市場成交情況以及半年至一年后的房屋新開工、建材需求慘淡,近期城投等國企在土拍市場上托底拿地的情況也較為常見,而這類企業形成實物工作量的時間相較房企通常更遲。在房企資金端問題尚存、房企經營信心不足的情況下,預計明年二季度之前土地市場與對應的鋼材需求難有明顯改善跡象。

  03 鐵礦:宏觀利好與市場情緒主導,弱現實而強預期

  本周鐵礦價格受宏觀利好因素及市場情緒的驅動明顯,鋼廠持續低庫存的情況下補庫預期也有強化。在上周疫情管控及地產政策利好落地的情況下,市場樂觀情緒進一步加強,鐵礦主力合約實現六連漲,目前在750元/噸的水平線附近徘徊,已高于本輪負反饋行情啟動前的水平,并且處于近三個月以來的高位。目前鐵礦近月合約價格相較遠月表現強勢,市場對于鐵礦的短期預期較好,中長期鐵礦的價格重心仍向下。

  分析近期鐵礦的基本面情況。供給端無明顯矛盾,近期非主流發運量略有收窄。澳洲、巴西鐵礦石發運環比近兩周下降,本期45港到港量回升,到港量總體趨勢向上。澳洲最大拖船服務公司Svitzer停工將于今日開始,并將無限期持續,但對鐵礦石整體發運影響較小,根據Mysteel統計,其涉及港口鐵礦石發貨量占比整個澳洲鐵礦石發運量約1.6%,若停工持續1-2周,預計影響鐵礦石發貨量20-30萬噸。

  需求端,日均鐵水產量近五周回落,鋼廠盈利低位回升強化復產需求預期,日均疏港量環比下降。目前日均鐵水產量絕對值水平接近18、19年,政策性限產力度不強,鋼廠利潤近兩周低位回補,但需求低迷的情況下鋼廠亦無較強的復產意愿,預計鐵水產量偏穩運行。

  10月統計局公布的粗鋼產量為市場提供利好預期。10月我國粗鋼產量7976萬噸,環比上月減少718.9萬噸,一方面反映出10月多家鋼廠限產減產的事實,另一方面也為22年最后兩個月粗鋼的產量提供空間。廣西省于11月17日印發《廣西穩工業保運行攻堅戰指揮部辦公室關于印發支持部分重點行業穩增長政策措施的通知》,鼓勵有訂單、有市場的鋼鐵、銅、水泥企業增加排產、提高產能利用率,對四季度增產的鋼鐵企業給予獎勵。目前地方政府限產行為受到稅收、經濟增長、就業等方面的約束,政策性減產力度預期較小,后續鐵水產量和鐵礦需求仍有增量預期。

  庫存方面,鋼廠庫存低位強化剛需補庫預期,鐵礦石港口庫存近四周回升,貿易商投機情緒加深。近期成材需求進入淡季,鐵礦石整體供給趨勢向上而需求下行,鋼廠低盈利、信心不足的情況下難以主動補庫,壘庫壓力主要集中在港口端。當前樣本鋼廠的進口礦日耗為279.09萬噸,環比減少3.65萬噸,庫存消費比32.49,環比減少0.46天。據調研,目前鋼廠以剛需補庫為主,因今年過年較早,預計冬儲行情在12月初開始。

  總體而言,近期行情偏暖,鐵礦石處于弱現實強預期的局面,鐵礦價格短期圍繞宏觀利好及冬儲預期展開。鐵礦價格中樞由需求支撐,在現實需求進入淡季的情況下,鋼廠補庫意愿不強,礦價上行空間有限,警惕價格回調風險。

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