橡膠:資金博弈大于基本面邊際變化

2022-11-18 19:43:13 來源: 天風期貨 作者:軟商品組

  【20221118】橡膠周報:資金博弈大于基本面邊際變化

  核心觀點:中性 整體來看,宏觀預期炒作過后不宜過度樂觀,實際貨運需求恢復仍然存在阻礙,目前短期資金博弈大于基本面邊際變化,倉單增速繼續放緩,BACK結構已體現了明年平衡表的寬松預期以及近端的倉單博弈,近期關注后市的倉單注銷是否存在預期差,中期仍然以偏空為主。

  倉單:偏多 倉單增速繼續放緩,聽聞交易所套保政策對多頭有利,疊加倉單偏少預期,存在拉漲的客觀可能性。

  3L:偏空 10月份越南膠廠已開始轉產3L,11月份出口到中國3L會增加,因此預計后續3L累庫速度加快。

  深淺色:中性 聽聞由于前期NR打開利潤空間印標進口或將環比增加、海外大廠長約的減量,明年深色端出口壓力仍存,深弱淺強邏輯仍然沒有明顯緩解預期。

  基差:偏空 目前01合約的非標基差已有1800以上,估值上來說偏高。

  輪胎:中性 山東近期開工存在邊際恢復的趨勢,橡膠采購出現回暖,但并不能作為需求轉向的信號。

  倉單增速繼續放緩

  倉單增速繼續放緩,仍然需要回歸現實

  倉單增速繼續放緩。根據上期所數據顯示,RU倉單增速繼續放緩,目前在9.1萬噸左右,11月份以來增加1.4萬噸,同比去年偏少。雖然倉單炒作已是老調重彈,但是畢竟期貨最終需要面臨交割,因此仍然需要回歸現實,交易各方底牌情況,而倉單則是核心博弈點。

  存在軟逼倉可能性。1月合約進入12月份之后將進一步限倉,聽聞交易所套保政策對多頭有利,疊加倉單偏少預期,存在拉漲的可能性。

  數據來源:上期所 紫金

  海南降雨預計環比增加

  海南降雨增加。根據路透數據預測,海南預計未來兩周降雨量逐漸增加,日均降雨量或將接近10mm,對膠水產出有一定影響。

  云南盤面利潤中性。由于前期膠水價格的上漲,導致云南盤面利潤有所回落。

  數據來源:路透,紫金

  深弱淺強邏輯仍然沒有明顯緩解預期

  預計后續3L累庫速度加快

  預計后續3L累庫速度加快。由于濃乳價格大幅下跌,聽聞10月份越南膠廠開始轉產3L,然后預計11月份出口到中國3L會增加,然后中國12月份庫存會開始累庫較快,屆時將會體現在庫存數據上。

  3L對混合價差或將回落。由于3L累庫速度預計加快,3L膠對混合價格或將繼續走弱,價差收窄。

  數據來源:紫金

  但深弱淺強邏輯仍然沒有明顯緩解預期

  深弱淺強邏輯仍然沒有明顯緩解預期。目前深淺色庫存比仍然出現明顯的上升,主要是由于3L、全乳累庫偏慢,人混以及云南庫存累庫較快,雖然未來預計3L,但聽聞印標進口將環比增加、明年深色端出口壓力不小,因此對于深弱淺強邏輯仍然沒有明顯緩解預期,但目前01合約的非標基差已有1800以上,對套利盤而言收益尚可。

  數據來源:QinRex 路透 紫金

  需求預期轉好炒作尚早

  輪胎廠部分復工,貨運仍然面臨壓力

  輪胎廠復工,貨運仍然面臨壓力。山東前期由于公共衛生事件原因出現部分停工,近期開工存在邊際恢復的趨勢,橡膠采購出現回暖,但并不能作為需求轉向的信號,目前下游輪胎廠仍然存在高庫存現象,整體的格局并沒有根本性改變。根據全國貨運數據來看需求仍然相對疲軟,改善的壓力相對較大,即使政策放開,確診人數的上升也會影響到實際經濟活動,從而影響貨運需求,因此僅有控制確診人數才會對貨運數據產生邊際轉好。

  數據來源:QinRex 路透 紫金

  01合約一枝獨秀

  RU繼續震蕩上行,RU-NR價差擴大

  11月16日RU主力收盤價為12685元/噸,較上周上漲70元/噸,環比上漲0.55%。

  NR主力收盤價為9650元/噸,較上周下跌125元/噸,環比下跌1.28%。

  RU-NR繼續擴大。

  數據來源:上期所 研究所

  全乳與3L價差拉開

  11月16日上海全乳膠價格為11950元/噸,相較上周上漲150元/噸,環比上漲1.27%。

  泰國RSS3價格為14250元/噸,較上周上漲100元/噸,環比上漲0.71%。

  越南3L價格為11450元/噸,較上周下跌100元/噸,環比下跌0.87%。

  國產濃乳價格為8050元/噸,較上周上漲50元/噸,環比上漲0.63%。

  數據來源:上期所 研究所

  標膠偏強,人混下跌幅度較大

  11月16日泰國STR20價格為1365美元/噸,較上周上漲15美元/噸,環比上漲1.11%。

  泰混人民幣價格為10830元/噸,較上周下跌150元/噸,環比下跌1.37%。

  數據來源:上期所 紫金

  01非標基差繼續擴大至1800以上

  11月16日上海全乳膠-RU為-735元/噸,較上周上漲80元/噸。

  泰混-RU為-1855元/噸,較上周下跌220元/噸。

  泰標STR20-NR為25元/噸,較上周下跌50元/噸。

  數據來源:上期所 紫金

  15月差繼續走強,NR月差回落

  11月16日RU01-05月差為150元/噸,較上周持平。

  NR連二-連三(1月-2月)月差為-20元/噸,較上周回落45元/噸。

  數據來源:上期所 紫金

  中國天然橡膠平衡表

  中國天然橡膠月度平衡表

  平衡表未變動

  數據來源:中國海關 市場資料 ANRPC 研究所

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