【熱點報告——黑色金屬】2022Q3鐵礦季度運營報告和2023年供應展望

2022-11-18 15:37:38 來源: 作者:許惠敏

  鐵礦石:震蕩

  報告日期:2022年11月17日

  ★2022年前三季度,全年鐵礦石發貨量下滑5000萬噸

  航運口徑上,1-10月份全球鐵礦石發貨量同比下降近5000萬噸。發貨減量多源自印度和烏克蘭等非主流國家。礦山角度,澳洲主流礦山三季度表現平穩,巴西持續未見增量。其中,力拓連續兩個季度PB粉產量持續恢復。力拓2022年產量3.2億噸,2023年計劃小幅增產至3.3億噸;FMG2023年財年產量目標保持1.87-1.92億噸。Iron Bridge項目投產時間推遲至2023Q1,該項目全部達產需要12-18個月。Vale若在要四季度完成年度3.1億噸的產量計劃&降庫的目標,預計其Q4發貨量環比要明顯增長。

  ★2023年鐵礦石全年增產量預計3200萬噸

  2022年鐵礦石供應端縮量主要源自非主流和國產礦,2023年非主流很難繼續貢獻更多減量。澳洲巴西等主流礦山2023年預計小幅增產2500W。2021-2022年兩年期間,受疫情、安監等影響,國產礦增量持續不及預期?紤]部分國產礦產能推遲投產,國產礦2023年大概率也有800-1000W增量。綜合來看,預計2023年鐵礦石全年增產量3200萬噸。

  ★2023年國內鐵水預計下滑3%,對應成本維持70-80美元/噸

  需求方面,根據鋼材團隊測算,2023年國內鋼材需求總量預計下滑2.3%。2022年粗鋼減產多由廢鋼完成,預計2023年粗鋼減量更多由鐵水端完成。假設2023年國內鐵水下滑3%,對應鐵礦石全年過剩幅度約6800W,所需要擠出供應端比例約4%,對應成本區間在70-80美金之間。此前10月份下跌行情中已經觸及到該位置,在未見鐵水重心進一步下移之前,下方空間很難打開。市場長期情緒逐漸回暖,但對實際基本面改善傳導預計非常漫長。長期思路建議等待成本支撐附近逢低買入。

  ★風險提示:

  國內疫情,需求變化,鋼鐵控產量政策。

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  2022年前三季度,全球鐵礦石發貨量下滑5000萬噸

  10月份以來,各大礦山陸續完成其三季度運營報告。我們結合航運和季度運行數據,對全球主要礦山產量進行回顧,并對2023年鐵礦石產量和價格進行預估。

  2022年以來,全球鐵礦石發貨量持續低于年初預期。航運口徑上,1-10月份全球鐵礦石發貨量較去年同期下降近5000萬噸。分國別來看,除巴西計劃的增量一直未能兌現外,發貨減量更多源自印度(2100W)和烏克蘭(2200W)等非主流國家和地區。澳洲、南非等國家和地區發貨對比2021年變動不大。

  進口國角度,伴隨海外需求減弱,2022年全球鐵礦石發貨量到中國比例小幅抬升。1-10月份中國鐵礦石進口到港量同比減少2000萬噸。同期日韓臺灣和歐洲鐵礦石到港量分別減少1400萬噸和500萬噸。

  國內方面,9月份開始,受河北和山西礦難影響,國產礦產量大幅惡化。疊加2021年代縣事故,整體內礦產能并未能快速回升。1-10月份,全國國產礦產量預計累計下滑1700萬噸。

  礦山角度,澳洲主流三大礦山三季度表現平穩,巴西持續未見明顯增量。其中,力拓2022Q3發貨量8290W,與往年同期基本持平。品種結構上,隨著置換礦Gudai-Darri順利投產,PB粉和PB塊連續兩個季度產量大幅回升。2021Q4,PB粉單季度發貨量最低僅有2430W,2022Q3恢復至3160W。力拓2022年產量計劃維持3.2億噸,2023年預計小幅增產至3.3億噸。

   BHP2022Q3發貨量7028W,并無太多亮點;

   FMG2022Q3發貨量保持在4750萬噸的水平,2023年財年產量目標保持1.87-1.92億噸。由于缺乏勞動力,此前Iron Bridge項目投產時間被推遲至2023Q1。該項目總產能2200W,投產后全部達產需要12-18個月。

   Vale三季度產量環比大增1560W至8970萬噸,發貨量環比微增440W至7760W。假設Vale在要四季度完成年度3.1億噸的產量計劃&降庫的目標,預計其Q4產量和發貨量將分別達到8230W和8300W。

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  2022年鐵礦平衡表總體弱穩,2023年預期依然偏空

  2022年,鐵礦石供需同步惡化,整體并未呈現明顯庫存壓力。綜合測算進口減量+國產礦減量,2022年鐵礦石國內供應量年化大約下降4100W。

  需求方面,2022年粗鋼需求降幅預計-3.7%,但國內減產更多依賴電爐和長流程廢鋼,247家口徑的鐵水降幅不到1%,折算成鐵礦石需求量大約下降1300萬噸。下游鋼廠主動降合意庫存,場內庫存大約下降1700萬噸。國內港口顯性庫存下降2300萬噸。

  展望2023年鐵礦平衡表,我們當前預估仍然保持過剩態勢。

  供應角度,2022年供應端縮量主要源自非主流和國產礦,2023年非主流很難貢獻更多減量。且一旦俄烏沖突緩和,俄羅斯、烏克蘭的鐵礦產銷有一定可能恢復。澳洲巴西等主流礦山2023年預計小幅增產2500W。2021-2022年兩年,受疫情、安監等影響,國產礦釋放持續不及預期?紤]部分推遲投產的國產礦產能在2023年釋放,國產礦年度大概率也有800-1000W增量。綜合來看,預計2023年鐵礦石全年增產量3200萬噸。

  需求方面,根據鋼材團隊測算,2023年國內鋼廠需求總量預計下滑2.3%。2022年粗鋼減產多由廢鋼完成,但隨著長流程鋼廠廢鋼系數已經到達低位。預計2023年粗鋼減量更多由鐵水端完成。假設2023年國內鐵水下滑3%的條件下,對應全年過剩幅度約6800W,對應供應端所需要擠出比例約4%的,對應成本區間在70-80美金之間。

  因此,假設國內粗鋼需求下滑2.3%,鐵水需求下滑3%,對應鐵礦石邊際成本支撐線約70-80美金,按照7的匯率折算后,對應國內大商所盤面約560-640元/噸。在此前10月份下跌行情中已經觸及到該位置,在未見鐵水重心未見下移之前,下方空間很難打開。市場長期情緒逐漸回暖,但對實際基本面改善傳導預計非常漫長。長期思路建議等待成本支撐附近逢低買入。

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  風險提示

  國內疫情,國內外需求變化,鋼鐵控產量政策變化。

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